4月17日上午，暨南大学经济学院学术系列活动之国家金融学讲座第43期，在石牌校区经济学院大楼（中惠楼）102室成功举行。本次讲座特别邀请首都经济贸易大学金融学院院长周开国教授担任主讲嘉宾，作题为“基本面量化交易的创新激励效应研究”的学术分享。
首都经济贸易大学金融学院院长周开国教授分享
讲座伊始，周开国教授首先从资本市场功能定位的演变切入。与“十四五”时期侧重增强融资功能有所不同，“十五五”规划首次明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”。周开国教授指出，投融资功能互为资本市场的一体两面，若长期忽视投资端的价值发现与资源配置，融资功能的建设性成果终将消耗殆尽。结合近年来监管部门对程序化交易监管的制度演进，周开国教授提出了研究的核心关切：在建设中国特色现代资本市场进程中，应当如何看待并规范日益壮大的量化交易力量？对此，研究创新性地将公募量化基金细分为“基本面量化”与“其他量化”两类。典型事实表明，基本面量化策略展现出显著的价值发现功能，其持仓占比高的股票呈现出更高的研发投入强度。
随后，周开国教授围绕理论构建与实证设计进行了阐述。在模型构建层面，首先介绍了研究的理论框架设定与均衡求解过程。模型刻画了包含二级市场价格信号与企业管理层投资决策的互动机制，核心推论指出，在基本面不确定性较高或管理层私有信号有限的环境中，价格信号对企业决策的边际价值最大。在实证研究设计层面，研究以2015年至2024年沪深A股为样本，从小单成交量占比、挂单成交占比和小单申报占比三个维度提取第一主成分构建整体量化交易活跃度指标。在此基础上，结合公募量化基金全部持仓数据，基于基本面因子持股集中度识别出“基本面量化公募基金”与“其他公募量化基金”，分别构建交易强度指标。基准回归结果表明，基本面量化交易强度的提升显著促进了公司未来研发投入，而其他类型量化策略无显著影响。这一结论在采用工具变量法、替换创新投入指标、控制行业固定效应及使用混合Tobit模型等稳健性检验后依然成立。
在机制阐释环节，周开国教授揭示了两重核心传导渠道。第一重是“信号反馈机制”：在信号生成端，基本面量化交易发挥了价格发现功能，在研发价值被低估越严重、无形资产占比较高的成长股样本中，其对创新投入的促进作用更显著。第二重是“管理层学习机制”：在信号接收端，在管理层学习能力更强、学习意愿更高以及基本面因子收益较高的时期，基本面量化交易的创新激励效应更为明显。讲座最后，周开国教授总结了研究结论和边际贡献。
互动环节中，与会师生围绕量化策略异质性的划分标准、量化交易强度指标的计算标准等议题踊跃提问，周开国教授逐一予以细致回应，现场学术交流氛围热烈。本次讲座系统论证了量化交易异质性对于服务实体经济创新发展的重要意义，不仅深化了师生对量化交易与企业创新的认识，也为后续相关领域的研究开拓了思路。
学者简介
周开国，首都经济贸易大学金融学院院长、二级教授、博导。国家高层次人才计划入选者，国家社科基金重大项目首席专家，教育部重大课题攻关项目首席专家。主要研究领域包括公司金融、科技金融、金融风险管理。主持国家社科基金重大项目、教育部重大课题攻关项目、国家自然科学基金面上项目等十余项国家级和省部级课题。在国内外顶级和一流期刊发表学术论文70余篇，包括Management Science、《经济研究》《管理世界》《经济学（季刊）》《管理科学学报》《金融研究》《世界经济》等。另外出版《系统性金融风险的测度与传染机制研究》等专著3部。研究成果获得了广东省哲学社会科学优秀成果奖一等奖、广东金融学会优秀金融科研成果一等奖、亚洲金融学会最佳论文奖等多项国内和国际科研奖励。
责编 | 葛晏融 李雨璐
校对 | 马艺丹
初审 | 林智韬
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终审发布 | 何凌云
（来源：暨南大学经济学院微信公众号）
