主题：Limited Participation and Equilibrium Pricing: Based on Probabilistic Attitudes
主讲人：张顺明 中国人民大学
主持人：陈创练 暨南大学
时间：2025年12月20日（周六）下午16:00
地点：暨南大学石牌校区经济学院大楼（中惠楼）306室
摘要
This paper develops a novel theoretical framework to analyze how investors' probabilistic attitudes --- specifically,their optimism or pessimism in distorting objective probabilities --- affect portfolio choices and equilibrium asset pricing.By integrating the Generalized Wang Transform (GWT) with Rank-Dependent Expected Utility (RDEU),we derive closed-form solutions for market equilibrium in economies with three investor types:probabilistic neutral (standard expected utility),optimistic (overweighting good outcomes),and pessimistic (overweighting bad outcomes).Probabilistic attitudes alone (without ambiguity) can replicate financial anomalies traditionally attributed to ambiguity aversion.Heterogeneous investor behavior leads to two distinct equilibrium regimes:full participation (all investors trade) and limited participation (pessimists exit,creating market segmentation).“Quantity chasing” emerges as a new anomaly:When risky asset supply is low,pessimistic investors discontinuously withdraw,destabilizing prices.
主讲人简介
张顺明，中国人民大学财政金融学院教授(吴玉章学者讲座教授)，博士生导师，中国人民大学金融工程研究所所长。华中师范大学数学系数学学士，中国科学院系统科学研究所数理经济学硕士和博士。曾任清华大学经济管理学院讲师和副教授，(加拿大)西安大略大学经济学系访问教授和博士后研究员，(新西兰)惠灵顿维多利亚大学经济金融学院研究员，厦门大学王亚南经济学特聘教授(博士生导师)。2008年度国家杰出青年科学基金获得者，2009年度“新世纪百千万人才工程”国家级人选，2013年度国务院政府特殊津贴，2015年度教育部“长江学者奖励计划”特聘教授。
现任《系统工程理论与实践》《经济数学》与Journal of Systems Science and Information编委等。主持过国家自然科学基金青年项目、国家社会科学基金重点项目、国家杰出青年科学基金、国家自然科学基金面上项目4项、国家自然科学基金重点项目(数字经济变革下金融风险管理理论研究，2023-2027)等。现参与科技部重点研发计划“金融数据合成与智能模型风险监测关键技术及应用” (专项：社会治理与智慧社会科技支撑)，作为子课题负责人主持子课题1 “金融数据合成及数据风险评估技术研究”。近年来一直专注不确定性的最新进展，研究暧昧性与资产定价，在国内和国际主流经济学与金融学期刊发表一百多篇论文。
校对| 区昕然
责编| 彭毅
初审| 陈创练
终审发布| 何凌云
（来源：暨南大学经济学院微信公众号）
